北极星水处理网讯:01 本周专题：一季度环保基建数据表现如何？

　　2020年，政策端和融资端双重发力有望使环保行业成为大年：

　　（1）政策端：

　　1）2020年是多项环保重点政策的节点年——“十三五”规划、“水十条”、垃圾分类；

　　2）新冠疫情导致的经济下行压力加大，导致逆周期调节需求提升，环保作为传统基建中的“新基建”有望在内需驱动下维持较高的市场需求，保障业绩。

　　3）环保治理也从以前的“大干快上”转变为如何运用更为科学的方法进行提质增效，系统化、精细化的环保要求成为当下政策的侧重点。

　　（2）融资端：

　　1）我们将国资入主分为：救命——控股——协同发展三个阶段，目前行业内的大多数公司正在从第二阶段向第三阶段迈进，即环保基建项目将以国资投资为主，民资发挥专业技术能力；同时国资入主也可以抚平前期“去杠杆”后的负面影响。

　　2）专项债作为地方政府投资的重要手段，2020年1季度加快、加量发行；而其中生态环保类项目的比重增加，也将鼓励环保公司轻装上阵并加快项目落地；

　　3）PPP或存量项目证券化（reits、ABS）的政策及金融机构支持，有望盘活社会资产，进一步激发市场参与主体的投融资热情。

　　经历了失落的2018和2019年，我们在2020年将重新持续定期追踪环保行业政策、订单（PPP项目库、招投标情况）、融资（专项债）以及业绩兑现情况，在环保基建大年把握环保项目投资及建设节奏。

　　（1）2020Q1业绩情况

　　根据我们统计，共有47家环保公司发布了2020Q1业绩预告。整体来看，在部分细分龙头运营公司尚未发布业绩预告的情况下来看，环保行业还是受到了疫情的影响，共有33家公司业绩增速上限为负。但是仍有部分公司在相对严峻的市场条件下取得了亮眼的一季度业绩表现：

　　两家新近上市的环卫行业领先公司玉禾田和侨银环保在2020Q1业绩实现大幅增长，分别同比+125%~155%/+160%~190%，主要系公司新增项目带来营业收入增量，且疫情对环卫运营项目整体影响较小所致；

　　水务工程公司中建环能亦披露业绩预增公告，2020Q1业绩同比+5%~35%，公司污水处理运营项目在疫情期间正常运转，未来和中建集团的协同整合亦有望持续增厚公司业绩。

　　我们认为，2020Q1环保工程类公司业绩受到复工等因素的影响较大，但订单情况和融资端的转好有望助力其Q2-Q4业绩集中爆发；运营类公司全年受疫情影响较小，主要关注产能落地兑现业绩的逻辑。

　　（2）PPP项目库

　　虽然2018年底起PPP工程类项目受“去杠杆”和监管趋严等因素影响较为明显，但是生态建设和环境保护类PPP项目入库情况仍保持了较为稳健的增长态势。2020年3月入库的12667个项目中，共有1157个生态建设和环境保护类项目，占比从2017年1月的5.81%提升至2020年3月的9.13%；3月入股项目总投资达181282亿元，生态建设和环境保护类项目总投资为12091元，占比亦从2017年1月的5.15%提升至2020年3月的6.67%。

　　具体到生态建设和环境保护PPP项目，处于执行阶段的项目数量和金额占比均在稳步增加，2020年3月分别达624个（7237亿元），占比达到54%（60%）；生态建设和环境保护PPP项目的落地率也从2017年6月的36%提升至2020年3月的67%。

　　我们认为，有三点趋势值得关注：

　　（1）2018-2019年甚至到2020年，虽然PPP项目总量基本未有增长，但环保类项目占比仍在持续提升，也说明了环保治理需求的旺盛，只因2018-2019年“金融去杠杆”后，环保民企投资的能力及意愿显著下降；

　　（2）国资入主后，环保公司的资金实力显著增强，微观投资主体发生变化，国资可进一步作为PPP社会资本方完成相关项目的投资，其投资意愿根据国家政策方向而定，且投资能力较强，项目落地速度有望加快；

　　（3）存量项目证券化的趋势有望得到政策和金融机构的支持，需要持续跟踪与关注，这样的做法有利于盘活存量资金，符合逆周期调节的政策思路。

　　（3）招投标情况

　　我们根据中国环境保护产业协会的统计数据整理了环卫、垃圾处理、土壤修复领域2020Q1的招标数据情况。